核心观点：6 月份外储规模环比减少78 亿美元，美元指数回升产生的汇兑损失，是外储变动的主要原因：一是美债收益率降低，外储持有的美债价格上涨，约使我国外汇储备增加7 亿美元，加上应计利息收入约29 亿美元，共使外储增加36 亿美元；二是美元指数大幅回升，我国外储中非美元货币相对美元下跌，汇率折算造成的汇兑损失在451 亿美元左右；三是包括银行结售汇、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产等在内的交易因素，预计使外汇储备增加340 亿美元左右。

事件：2021 年6 月末，中国外汇储备32140 亿美元，较5 月末减少78 亿美元，较去年同期增加1017 亿美元。以SDR 计，6 月末我国外汇储备为22532 亿SDR，较上月增加231 亿SDR。

根据国家外汇管理局资料，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：“（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇储备投资资产的价格波动；（3）由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；（4）根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然”。

除了上述因素外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外机构持有越来越多的人民币金融资产，境外机构人民币资产配置的变动，也将影响国内外汇储备的波动。

综上，我们将外汇储备变动额分解为两大类因素，一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动，具体包括银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产；二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动。