各行业基本面情况综述

整体来看，5 月份下游消费景气整体较弱，中游行业景气分化略有看点，上游资源品价格走势不一。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格走势不一，在经历前期快速上涨以及政策抑制价格投机行为影响下，多数资源品价格出现了震荡或回落，钢铁价格震荡，有色金属多数调整，水泥价格下跌，肉价持续下降，国际粮价也全线回落，仅煤炭和原油化工行业表现较好，价格显著上涨。（2）中游行业景气走势分化略有看点，半导体行业维持高景气，交运行业客货运同比增速全线回落，但SCFI 及BDI 指数冲高，乘商用车销量同比转负而新能源车一枝独秀，机械重卡销量增速延续下降趋势。（3）下游消费景气较弱，社会消费品零售总额同比增速较上月持续回落，家电零售同比增速下滑，空调、冰箱销量同比增速近一年来首次转负，地产投资销售同比增速双双回落至个位数，消费电子中手机出货量同比持续负增长，纺服行业维持弱复苏，不过食品饮料中的白酒和奶粉价格还在持续上涨。

细分行业数据跟踪比较

具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：

一是下游消费行业整体景气较弱。根据统计局最新公布的数据，5 月份社会消费品零售总额同比增速12.4%，较4 月份的17.7%继续回落。

从细分行业来看，家电、服装鞋帽针织品零售同比增速也都是持续下行，家电细分产品中，空调及冰箱销量同比增速出现了近一年来的首次转负；计算机产量同比增速还在继续下降，手机出货量同比增速虽较上月小幅回升，但仍然维持负增长；地产投资和销售增速更是双双回落至个位数的增长水平。

二是中游行业景气分化有亮点。从行业整体来看，半导体行业景气程度较高且仍在回升，而机械重卡景气快速下降，挖掘机及重卡销量均不及去年同期；汽车和交运行业内部景气也有分化，汽车中仅新能源车销量增速维持高位，乘商用车销量同比均跌至负增长，交运行业客货运同比增速都较前一个月下滑，但SCFI 和BDI 指数从6 月中下旬以来便持续冲高。

三是上游资源品价格走势不一。政策降温后，前期价格快速上涨的部分资源品价格6 月显著调整，有色金属价格多数下跌、水泥价格回落、钢铁价格盘整，猪肉价格持续大幅下降，粮食价格也出现了全面下滑；不过煤炭以及原油化工类产品价格出现了显著提升。不过我们认为，本轮商品价格的调整是暂时的，工业金属涨价的大趋势将持续。从以往大宗商品涨价的经验来看，大宗商品价格走势和“中国+G7 国家”

的需求走势密切相关，未来工业品价格的走势很大程度上取决于全球工业同比增速的情况。本轮全球复苏的弹性在海外，海外经济复苏高点尚未出现，全球工业增速的回升也未结束，未来工业大宗商品的价格也将继续上涨。

风险提示

经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足