投资建议

我们长期深入跟踪ARVR行业，在过去两年发布多篇行业深度报告。今年我们看到：1）VR硬件形态已定，软件生态开始发力；2）AR+5G产品开始落地，初期仍以传统光学为主；3）云ARVR逐步落地，未来或成为轻便化趋势。建议关注：1）VR相关：歌尔股份（组装），兆威机电（可变焦显示，机械组联合覆盖），舜宇（VR撮像头），京东方（Micro OLED）以及未上市公司Pico及小派科技（品牌），视涯（Micro OLED）；2）AR相关：歌尔股份（组装，光棚光波导），蓝特光学及水晶光电（未覆盖，AR晶圆加工）以及未上市公司Nreal、亮风台及影创（品牌），鲤游光电（光栅波导）。

理由

Oculus Quest 2定义行业旗舰款产品，Pico等公司产品快速跟进奠定VR硬件元年。Facebook去年10月发布新款Oculus Quest 2以来，硬件销量持续优于市场预期，我们认为该产品在显示参数、价格和外观设计等方面满足VR用户的基本需求，并且能够通过AirLink方式实现无线信号传输，奠定了VR硬件头显的参数标准。在Oculus推动下，Pico在今年5月发布Neo 3新款VR设备，硬件参数基本遵循Quest 2配置，消费者认可度较高。长期来看，我们认为VR硬件参数标准化能够加速相关应用开发，提高应用内容的通用性，有助于VR软件生态快速发展。因此，站在当前时点，我们认为在Facebook和Pico等一线品牌摧动下，VR硬件基准基本确立，未来更多软件开发商将逐步入场，2021年或将成为VR行业发展元年。

“硬件开疆，软件赋能”，从应用领域扩张看VR天花板。根据前脆产业研究院数据，2021年VR游戏、视频等泛娱乐应用市场占比约为59%，是目前VR主要的应用领域。我们认为，Facebook短期将通过大量优质VR游戏培养稳定用户生态，在存量用户积累到千万级后，将转向发展VR办公、社交等应用。我们认为仅从Facebook存量用户推算，VR社交级用户数量有望接近4，000万，随着VR应用逐步从游戏向办公、社交和商用拓展，VR硬件出货量的天花板也将随之打开。

5G+AR有望推动AR眼镜向C端渗透，分体式或将成为短期主流。回顾过去一年AR行业，我们看到以Nreal为代表的C端AR品牌快速崛起，通过搭配高通5G手机销售，依托智能手机较为强劲的算力平台提供基础娱乐及互动服务。我们认为，这可能是短期AR在C端应用的主要方式。长期来看，我们仍看好光波导（衍射光栅）方案未来的发展前景，建议持续关注。