食品饮料各版块分化加剧，下半年预计原材料成本继续高企21 年上半年食品饮料板块微跌1.6%，不同板块间走势分化加剧，其中啤酒板块表现最佳，白酒上涨5%亦优于大盘，肉制品与调味品回调幅度明显。零售价方面，啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格同环比小幅上涨；成本端原材料价格继续上升，原奶价格维持高位，糖类价格环比上涨，大豆价格同比双位数提升，包材除瓦楞纸外均有不同幅度的增长，行业盈利水平继续承压。

下半年需求逐步恢复平稳，成本上行周期下关注成本转嫁与提价预期①啤酒：高端化持续推进，产品结构持续升级改善盈利水平，得以向下游传导成本上涨压力，龙头品牌进入业绩加速释放期；②乳制品：疫情后需求旺盛，为应对原奶涨价龙头积极布局原奶产地和上游产能，竞争壁垒进一步巩固，关注集中度提升下受益，盈利水平持续优化的龙头品牌；③调味品：大豆、包材等主要原材料价格上涨明显，盈利能力承压；同时行业竞争较为激烈，短期内难以出现行业性涨价机会，预计行业将加速分化，龙头品牌凭借高端产品线具有结构性提价预期。④速冻食品：

需求旺盛行业景气度仍高，疫情倒逼新建产能和新产品的加速落地，随着C 端渠道的开拓，业绩高增有望延续。⑤休闲食品：休闲零食整体业绩复苏相对较慢，龙头品牌对内持续优化经营治理，对外精耕渠道集中资源主推核心品类，长期逻辑清晰。

投资建议：关注龙头集中度加速提升与提价预期升温的机会成本上行周期下，2021 下半场应关注龙头集中度加速提升及提价预期升温衍生出来的投资机会。啤酒板块推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；乳制品板块推荐伊利股份；调味品板块推荐海天味业；速冻及休闲食品板块推荐安井食品、绝味食品。

风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。