事件：6 月29 日中环股份发布7 月硅片报价：170μm 厚度的G12、M6、G1 硅片报价分别为7.53、4.72、4.62 元/片，较5 月31 日报价分别减少0.69、0.41、0.41 元/片，即下降8.4%、8.0%、8.2%。全品类产品降价幅度在8.0-8.6%。

供需双方面因素推动中环股份降低硅片报价。

本次中环股份主动降低7 月份硅片报价系供需两端原因所致：

（1）需求端，受上游（硅料、硅片）价格高企影响，全球光伏组件装机乏力，电池、组件产能利用率不足，需求降低；

（2）供给端，近期京运通、上机数控、高景太阳能等三家硅片生产厂商分别有12、10、15GW 的新硅片产能投放。

6 月9 日光伏行业热点难点问题座谈会后，产业链装机量预期高增、叠加组件&电池环节盈利修复预期，已经推动光伏产业迎来一波行情。

我们认为，7 月的硅料报价在实际需求下降和自下而上的传导下也有一定概率降低；但装机需求预期修复后叠加硅片新、老产能交替的窗口期，硅料整体需求依然较为旺盛，硅料价格下跌的空间有限，硅料环节供需偏紧的核心矛盾点并未发生实质改变。总体来讲，硅料和硅片价格的下跌有利于终端需求改善，也有利于电池片、组件环节的盈利修复，提升其产能利用率。

投资建议：光伏产业迎来政策底，上游环节价格趋于稳定且未来有下跌预期（硅片已有所反应），运营商收益率存在进一步下调可能，均有助于提升今年新增光伏装机量预期，从而对各环节造成影响。

（1）硅料价格虽有下跌预期但整体价格有支撑，龙头公司盈利保障性较强，重点推荐通威股份，建议关注特变电工、新特能源（H）。

（2）前期成本压力最大的组件&电池片环节有望迎来盈利能力（毛利率）和估值的双重修复，这也是当前时点弹性最大的环节，重点推荐天合光能、晶澳科技、隆基股份；

（3）受益于“量”的预期修复，不参与晶硅产业链价格博弈的逆变器、辅材环节将优先受益，重点推荐阳光电源、福斯特，建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、海优新材、福莱特、信义光能（H）；

（4）受益于经营提效、大尺寸硅片供不应求及半导体行业景气，公司盈利能力有显著改善，重点推荐中环股份。

风险分析：产业链价格博弈致盈利能力下行速度超预期；开发商对价格提升接受程度较低致年度光伏装机量不及预期。