本周方正化工景气指数为124.74，环比上升0.79。

1、投资建议：优质龙头迎来布局良机

由于单质肥（氮肥、磷肥、钾肥）价格的大幅上涨，目前复合肥的价差被严重压缩，已经达到了历史的极低水平，由于农产品价格的上涨，我们判断用肥终端对复合肥的刚需未变，甚至还有提升，随着经销商库存的消化，我们判断复合肥下游经销商将逐渐加大采购量，单质肥的高价货源将逐渐向下传导，再加上部分复合肥企业亏损，复合肥供应量也将收缩，复合肥有望迎来销量和价差双复苏的阶段，建议重点关注新洋丰和云图控股。

近期化工龙头股价大幅调整，因对未来折现率提升的预期导致估值下行，且担心化工后续高景气难持续。我们认为，股价回调带来难得的布局良机，化工龙头关键还是看未来3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。

从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。

自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5 年市盈率有望从10-20 倍提升至30 倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5 年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。

但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。

组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。

化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。

而中国GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。

我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙蟒佰利、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。

美国商务部当地时间2020 年5 月15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

2、重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，6 月25 日纯MDI 价格20130 元/吨（环比6 月18 日+1460 元/吨），聚合MDI 价格18000 元/吨（环比6 月18 日+800 元/吨）。2021 年6 月15 日，福州江阴港城经济区管委会发布了万华化学（福建）年产108 万吨苯胺项目环境影响评价第一次公示，万华化学（福建）年产80 万吨PVC项目环境影响评价信息第二次公示，万华化学（福建）有限公司扩建25 万吨/年TDI 项目环境影响评价信息第二次公示；6月22 日，万华化学（福建）异氰酸酯有限公司附属配套设施工程环境影响报告书公示。

【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的(第十八届)“世界品牌大会”于6 月22 日在北京举行，会上发布了2021 年《中国500 最具价值品牌》榜单，玲珑轮胎以596.72 亿元的品牌价值位列113 位，品牌价值连续8 年保持50 亿元以上的增长。

【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6 月24 日库存17.46 天，环比-0.15 天；PTA 6 月 25 日库存 321.09 万吨，环比+1.36 万吨。6 月 25 日涤纶长丝 FDY 价格 7750 元/吨，环比 6 月 18 日+138.33 元/吨；6 月 25 日 PTA 价格 5130 元/吨，环比 6 月 18日+455 元/吨。6 月 25 日，公司发布公告，下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资 111.245 亿元建设年产 80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目；下属公司康辉大连新材料科技有限公司拟投资 17.98 亿元建设年产 45 万吨 PBS 类生物降解塑料项目；下属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟投资 90 亿元建设 150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目；下属公司恒力石化（大连）化工有限公司拟投资 23.11 亿元建设新材料配套化工项目。

【荣盛石化】暂无更新消息。

【东方盛虹】北极星售电网讯，徐圩新区增量配电网业务改革试点第二座 220 千伏炼化变顺利投运送电。变电站送电投运后可满足盛虹炼化一体化项目远景负荷达 750MW 的用电需求。

【恒逸石化】暂无更新消息。

【桐昆股份】6 月 23 日，公司发布关于对外投资设立合资公司的公告。桐昆股份拟与福建福化古雷石油化工有限公司在福建省漳州市古雷港经济开发区共同设立合资公司，用于实施福建漳州古雷港经济开发区年产 200 万吨聚酯纤维项目，其中桐昆股份认缴出资人民币 17.85 亿元，持有合资公司 51%的股权。

【新凤鸣】6 月 19 日，公司发布了关于调整公司第一期限制性股票激励计划的回购价格的公告。限制性股票回购价格由 7.43元/股调整为 7.30 元/股。

【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格 3156.67 元/吨，环比下降 5.83 元/吨；复合肥价格为 2831.59 元/吨，环比下降34.44 元/吨。6 月 16 日，据公司公众号，新洋丰参股企业隆平生物获国投创益战略投资。

【阳谷华泰】据卓创资讯，6 月 25 日促进剂 M 均价 13100 元/吨，环比持平，促进剂 NS 均价 21500 元/吨，环比-1250 元/吨，促进剂 TMTD 均价 14500 元/吨，环比-250 元/吨。

【新和成】据 wind，2021 年 6 月 25 日，维生素 A 价格为 315元/千克，环比 6 月 18 日-5 元/千克；维生素 E 价格为 79 元/千克，环比 6 月 18 日持平。

【三友化工】根据 Wind，6 月 25 日粘胶短纤 1.5D 国内市场价为 12300 元/吨，环比 6 月 18 日持平。据卓创资讯，6 月 25 日轻质纯碱国内市场价为 1890 元/吨，环比 6 月 18 日+65 元/吨。

【华鲁恒升】根据 Wind，6 月 25 日乙二醇国内市场价为 5025元/吨，较 6 月 18 日环比+175 元/吨。据卓创资讯，6 月 25 日华鲁恒升尿素出厂价格为 2650 元/吨，较 6 月 18 日环比+20 元/吨。

【宝丰能源】据上证报中国证券消息，公司国家级太阳能电解制氢综合示范项目目前已有 10 台碱性电解槽投入运行，2021年底将全部建成达产。

【金禾实业】据百川盈孚，6 月 18 日金禾实业三氯蔗糖价格为20.5 万元/吨，甲基麦芽酚价格 9.5 万元/吨，乙基麦芽酚 8.5万元/吨，均环比持平。6 月 19 日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，公司拟不低于人民币 5000 万元且不超过人民币1 亿元（含）的自有资金回购公司股份，用于后期实施员工持股计划。

【国瓷材料】暂无更新消息。

【扬农化工】据卓创资讯，2021年6月25日功夫菊酯报价18.50万元/吨，环比上周持平。

【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为19.5万元/吨。

【国光股份】暂无更新消息。

【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，6 月 25 日丙烯酸价格为 10900 元/吨，环比持平。

【三棵树】暂无更新消息。

【万润股份】6 月 16 日，据关于股东部分股份补充质押的公告，股东鲁银投资质押 390 万股，用于补充质押 390 万股。

【道恩股份】6 月 26 日，公司发布关于可转换公司债券 2021年付息公告。本期为“道恩转债”第一年付息，计息期间为 2020年 7 月 2 日至 2021 年 7 月 1 日，票面利率为 0.4%，每 10 张“道恩转债”（面值 1000 元）派发利息为人民币 4 元（含税），付息日期为 2021 年 7 月 2 日。

【蓝晓科技】【雅克科技】【江化微】暂无更新消息。

3、行业价格走势

据 Wind，截至本周五，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 76.01和 74 美元/桶，周环比 3.81%和 3.5%。本周伊核谈判再次暂停叠加 EIA 库存下降超预期，原油价格涨至高位。周内前期，OPEC预计美国原油产量增加有限，以及市场对需求的乐观预期提振油价，不过美元汇率急剧增强和疫情反弹引起的需求担忧限制了油价涨幅，国际油价先跌后涨。周内后期，能源需求持续复苏以及伊核协议谈判再次暂停为油价提供支撑，同时 EIA 原油与汽油库存降幅超预期，强劲的需求表现也提振原油，但是OPEC+或增加供应限制了原油涨幅，原油价格震荡上涨。

4、风险提示：油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。