煤焦价格再创新高，煤炭板块热度再起本周煤炭涨幅6.39%，位列长江板块指数涨幅首位。受煤矿停限产事件持续发酵叠加澳煤进口限制暂无放开可能影响，炼焦煤供需偏紧带动山西吕梁主焦煤现货价格同比上涨9.76%，达到年内最高值。炼焦煤板块涨幅也位居煤炭细分板块第一位，周涨幅达到9.06%。其中：前期或因转债赎回事件估值有所压制的淮北矿业涨幅最高，周涨幅为18.02%；喷吹煤弹性龙头潞安环能、国改龙头山西焦煤周涨幅也较为喜人，分别达到了14.1%和11.1%。此外，动力煤方面，受“迎峰度夏”来临耗煤量较高叠加煤矿停限产下供给不足影响，本周秦皇岛港动力煤市场价再次突破1000 元/吨大关。市场表现方面，动力煤弹性较高企业涨幅均较高，新集能源、中煤能源、兖州煤业位列动力煤板块涨幅前三。

后期焦煤、动力煤板块供需形势或将分化

煤矿停限产范围进一步扩大，后期焦煤、动力煤板块供需形势或将分化。据煤炭资源网不完全统计，截至6 月23 日，山西地区累计停产煤矿128 座，涉及停产产能18555 万吨，占山西煤炭总产能23%，停产煤矿主要以主焦煤为主；另外，山东能源集团也发布了“6 月30 日至7 月2 日全集团所有矿井一律停产检修或放假”的规定，涉及煤种主要为气煤、优质主焦煤和动力煤。虽然受各煤矿临时停限产事件影响，短期内煤炭供给或仍偏紧，但从动力煤看，高价动力煤或也使得后期政策风险加剧；此外，随着雨季来临，水电对火电的替代效应或逐渐显现，动力煤千元高位持续时间或将较短。然而炼焦煤方面，由于焦煤资源相对稀缺、澳煤进口限制暂无放开可能叠加今年下游钢铁需求旺盛影响，即使后期煤矿停限产事件结束，炼焦煤供需缺口或仍将长期存在。

投资建议

我们认为，当前煤炭行业正处于多面矛盾体之中，这一方面体现在繁花似锦的短期需求和“碳中和”泰山压顶下长期需求收缩中，另一方面短期紧缩的煤炭供应和长期放量的煤炭供给也同样存在矛盾。我们认为，在当前短期与长期、现实与预期、供给与需求的三重矛盾下，煤炭行业的投资可能会变得更加复杂和多变。从中长期的角度来看，炼焦煤的供需环境相对来讲更加严峻，在本轮顺周期通胀逻辑演绎之中和完成之后，炼焦煤价格更具备进一步向上和维持高位的条件，焦煤板块整体业绩中枢向上值得期待。近期供需错配下的高煤价继续提振Q2 预期，业绩兑现与高预期共同推动β行情释放。我们认为接下来煤炭行业或将进入到以α为主导的行情逻辑，高分红、低估值、高成长的强α公司行情持续性较强，推荐关注行业高α焦煤公司山西焦煤、淮北矿业和平煤股份。

风险提示

1. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；

2. 经济承压形势下，下游需求存在不确定性。