公司发布20 年3 季报， Q3 公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为58.1、5.9、4.4 亿元，分别同比增长24.99%、95.12%、31.72%。业绩高增长，顶格预告上限。公司实施硅片到组件一体化战略，产能快速扩张，年底组件产能有望扩张至20GW 以上，电池片、硅片有望接近20GW。随新产能释放，公司组件业务出货量，市占率有望持续提升。公司通过垂直一体化战略，能够有效低于需求波动的风险，同时，一体化战略下公司成本优势更加明显，盈利能力更强，最突出的，公司包头、曲靖等硅片新产能硅片成本较老产能显著降低，新产能释将持续推动公司成本降低。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为48-50 元。

业绩高增长，顶格预告上限。公司发布20 年3 季报，报告期内，收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为166.9、12.9、11.9 亿元，分别同比增长23.51%、85.29%、57.83%。其中Q3 收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为58.1、5.9、4.4 亿元，分别同比增长24.99%、95.12%、31.72%。

业绩高增长，顶格预告上限。

组件出货量提升，成本下降带来业绩高增长。估算公司3 季度组件出货量在3.43GW 左右，环比增长8.5%左右。同时，公司在2 季度前后有7GW 单晶硅片新产能投放（占公司目前14GW 产能的50%），硅片新产能成本较老产能显著降低，有望持续推动公司成本下降。

组件出货量，市占率有望持续提升。2019 年公司组件出货量达10.26GW，20 年前3 季度达8.89GW，20 年底公司组件产能有望达20GW 以上。公司组件市占率过去持续提升，目前在9%左右，公司凭借一体化的成本优势、品牌优势、全球化的销售渠道和服务网络优势正大幅度扩张，独立组件厂难以生存，代工厂利润很薄，未来市场市占率有望持续提升。

低成本硅片投放，有望推动公司成本持续降低。目前曲靖2GW，包头5GW均在低成本地区，仅考虑电价、初始设备投资差异的情况下，包头、曲靖产能拉棒成本应该较公司产能低0.027 元/W。过去几年，公司组件毛利率、单瓦净利额持续提升，主要受益于公司一体化策略下低成本单晶硅片的产能投放。目前，公司单晶硅棒产能匹配程度在70%左右，只考虑新产能则更低，公司低成本新产能投放将有效推动公司成本持续降低。

投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为48-50 元。

风险提示：海外疫情影响需求，产能扩张不及预期。