投资要点

1-5 月全球光伏装机规模约为52GW（国内10GW+海外42GW），约占今年全球需求70%的项目将在今年6-12 月并网，对应装机规模约为110-130GW（国内50G-60W+海外60-70GW），下半年国内需求，特别是2019-2020 年核准的平价示范项目能否在今年如期并网，是下半年需求判断的胜负手。

今年国内潜在的光伏装机项目规模达到64GW 以上，其中包括：15GW户用项目、10GW 去年结转的竞价项目，35-40GW 存量平价项目（2019-2020 年核准的平价项目）以及4GW 省级基地项目，其中户用项目、竞价项目由于本身具有较好的经济性，因此装机确定性较高，但由于近期组件价格上涨，市场担忧部分平价项目可能会延期至2021 年并网。

但是我们判断，无论是从政策导向还是从项目的经济性来看，35-40GW存量平价项目绝大部分延期并网的可能性很低，今年中国光伏装机需求无虞。

（1）政策层面：若不能按时并网，以上平价项目在申报当年所享受的电价、全额收购、土地费用优惠等支持政策都将被取消，且要执行2022 年的价格政策（具体政策额要到明年5 月才能发布，不确定性高）即使明年组件系统成本可下降至3.4 元/W，IRR 收益率也将大幅度下降；（2）收益率角度：从平价项目的地区分布来看，大部分平价项目位于2021 年全成本IRR 在8%以上的省市（系统成本按照3.7 元/W）。

综上，我们认为今年国内装机规模达到60GW 的确定性高，可以支持2021 年全球光伏需求160GW 目标的达成，继续推荐光伏板块，当前阶段我们建议关注：（1）基本面即将走出至暗时刻，因硅料价格顶部显现，盈利边际状况逐步改善的组件环节，推荐隆基股份、晶澳科技；（2）格局好、盈利不受原材料上涨影响的的三个环节，组件排产提升即可验证景气度上行——逆变器、胶膜、玻璃，建议关注福斯特（联合化工）、阳光电源、锦浪科技、福莱特、亚玛顿等；（3）扩产周期长、供给紧缺、价格虽然可能回落，但周期性弱化，长期在产业链保持强势地位的硅料环节，推荐通威股份。

风险提示：社会用电量增长不及预期的风险；光伏、风电降本增效速度不及预期致使平价经济性受阻的风险。