对央行货币政策主要目标的判断：治理金融风险是货币政策下半年主要目标通胀：央行指出，对于通胀通缩压力均存在且不可掉以轻心。我们认为，治理通胀可通过行业相关政策，暂时没有必要通过货币政策总量收紧来治理通胀。

汇率和资本项目稳定:央行可动用包括外汇存款准备金在内的多重工具来间接稳汇率。暂时不用通过货币政策放松/收紧来稳汇率。国际政治中的突发因素也会对汇率构成影响。如果出现突发状况造成人民币快速贬值，货币政策可能进行干预。

经济增长和就业:目前央行认为，经济增长已经接近潜在增速，就业表现良好。

同时目前的就业数据也不错，我们认为暂时不构成货币政策主要目标。（但出口韧性存在不确定性，等待后面的经济数据再看，但目前情况受供给因素影响较大）

金融风险: 结合陆家嘴论坛，治理金融风险预计是央行货币政策的主要目标，包括调控房价、地方政府融资平台、抑制银行不良率的上升以及稳定汇率。我们预计，为了治理金融风险，广义狭义流动性将如下演进：

一是广义流动性收缩。继续依靠再贷款再贴现等结构性货币政策为实体经济提供更精准的支持。抑制居民房贷，和给地产行业提供的信贷。鼓励银行向经济落后地区发放更多贷款，以缓解目前的区域流动性分化。可能定向对于困难银行进行救助。影子银行治理也会进一步造成社融收缩，全年增速在11%左右。

二是狭义流动性波动可能加大，但广义流动性如果出现显著收缩，狭义流动反而可能有所放松。资金缺口在下半年将明显高于上半年。央行的贷方地位将进一步强化。从5 月央行资产负债表来看，央行通过再贷款再贴现政策投放了很多流动性。预计下半年结构性货币政策进一步强化。仅观察OMO，MLF 操作，并不能完全了解货币政策松紧。要观察7 天同业拆借利率和同业存单利率观察货币政策松紧。随着MLF 到期量快速增加，财政发债的速度加快，资金缺口较大，央行在银行间市场上的贷方地位明显增强。如果表外融资收缩和地产/城投融资收缩造成了信用整体收缩的较大压力，狭义流动性可能被动放松。

高频数据点评：高炉开工率微弱下行，铁矿石，动力煤，螺纹钢涨跌互现。房地产成交面积和土地成交面积环比大幅度走弱。汽车销量（6.6-6.14 一周）环比上周上涨30.9%，同比上个月下降23%，继续体现出缺芯影响。农产品价格，猪肉，鸡肉，蔬菜，水果价格进一步下降。CRB 商品下跌3.1%，原油价格继续上涨1%。上周银行间市场整体保持宽松，货币保持零投放。银行间流动性收紧。DR007 达到2.2%（7 天逆回购利率）。国债收益率短端上端同时上行。十年期国债收益率接近3.2%。股市下跌1.8%。