从供给端看，5 月工业增加值当月同比 8.8%，较上月回落 1.0 个百分点，1-5 月工业增加值累计同比 17.8%，较上月回落 2.5 个百分点。从当月同比增速来看，5 月工业增加值仍处于历史的相对高位，显示出在下游需求特别是出口比较坚韧的背景下，供给端维持着较高的景气。同比增速相较于上月的回落，一部分原因是去年同期的基数抬升，一部分原因是生产端高景气下向均值回归的倾向。5 月工业增加值环比增长 0.52%，与上月持平。

2015-2019 年 5 月工业增加值环比平均值为 0.50%，与当前值相当，反映出生产端基本恢复至疫情前的状态后，呈现出历史相似的环比特征。

制造业修复延续，地产投资坚韧。

制造业投资 5 月累计同比增速两年平均为 2.8%，较 4 月累计同比增速两年平均 2.5%，继续回升，说明剔除了基数效应后，制造业投资修复趋势仍在延续；基建投资 5 月份累计同比增速两年平均为 2.75%，继续回落，显示出剔除基数效应后，基建投资增长较弱；房地产投资 5 月累计同比增速两年平均为 9.0%，较前值的两年平均 9.15%略有回落，基本维持在疫情前的相对高位，表现出较好的韧性。总体看，固定资产投资中，房地产投资在行业严格的监管政策下仍然表现出较好的韧性，制造业投资剔除基数效应后虽然仍弱，但是复苏趋势仍在延续，基建投资剔除了基数效应后表现相对较弱。

耐用品消费回落明显，消费修复仍有空间。

5 月社会消费品零售总额累计同比增长 12.4%，较前值回落 5.3 个百分点。

相较于 2019 同期增长 9.07%，两年平均同比增速 4.44%，较前值 4.11%有所回升，但较疫情前 8%左右的水平仍有距离。1-5 月累计同比增速 25.7%，较 2019 年同期增长 8.05%，两年平均增速 3.95%。相对于三架马车中的其他两项，消费的修复速度相对缓慢。5 月份社零中餐饮收入增速录得10.9%，增速的两年平均值录得 5.05%，距离疫情前的增速仍有一段距离。