5 月全国政府性基金收入同比增速从 4 月的 9.1%骤降至-7.8%（2020 年：

10.6%），主要是由于去年基数较高，同期土地出让金收入增速从 4.3%大幅放缓至-9.6%。剔除基数影响后，5 月土地出让金收入较 2019 年同期增速从 4 月的 9.0%反弹至 10.0%，而全国政府性基金收入较 2019 年同期增速则从 7.4%降至 4.5%。

今年迄今政府债券发行节奏放缓，尤其是一季度根据万得采编的债券交易数据，今年前 5 个月政府从国内债券市场净筹集资金 1.86 万亿元（2020 年和 2019 年同期分别为 3.47 万亿元和 2 万亿元；图2），其中国债 3260 亿元、地方政府债 1.53 万亿元（包括地方一般债 7120 亿元及专项债 8180 亿元）。截至目前，今年政府债券发行速度较 2019-20 年同期大幅放缓（特别是一季度），主要原因在于今年 3 月全国两会召开前未提前下达地方债发行额度。截至 2021 年 5 月底，财政存款较 2020 年 5 月底增加 6860亿元（同比增速达 13.4%），仍远高于 2020 年底的财政存款增幅（3930 亿元）。

但预计未来几个月政府债将加速发行

根据下调后的 2021 年政府债券发行限额，我们估计 6-12 月政府债净融资额度将达到5.16 万亿元，略高于 2020 年同期的 5.04 万亿元。在今年剩余时间内将发行的5.16 万亿元债券中，国债将占 2.42 万亿元，地方政府一般债占 880 亿元，而地方政府专项债将占 2.65 万亿元。2019 年和 2020 年中央均要求地方政府力争在当年 10 月底前基本完成全年债券发行。鉴于我们认为今年下半年（尤其是四季度）经济面临的下行压力将加大，预计今年中央将再次要求 10 月底前基本完成债券发行，以抵消经济下行压力、维持平稳增长。基于我们的测算，今后几个月政府债券月度净融资额有望增至（或略高于）1 万亿元水平。

财政收入同比增速回落，但较 2019 年同期增速回升5 月财政收入同比增速从 4 月的 29.4%降至 18.7%（2020 年：-3.9%），剔除基数影响后，我们估计财政收入较 2019 年同期增速也从 10.0%放缓至 6.8%。

从分项来看，5 月税收收入同比增速从 4 月的 33.3%大幅降至 19.3%，主要受增值税和企业所得税增速放缓的拖累（图 3）；同期，非税收入同比增速从 3.3%反弹至 14.1%。但剔除基数影响后，5 月税收收入较 2019 年同期增速从 4 月的 10.2%小幅升至 10.7%，主要受增值税和消费税收入的带动；而受高基数影响，非税收入较 2019 年同期增速则从 7.8%骤降至-16.3%。