对比不同种类资产的波动情况，打通跨资产投研的对话障碍对于股票和债券投资人而言，1 个百分点的大盘涨跌与1 个bp 的收益率升降意义大有不同，我们将股、债、汇、商四类资产单日涨跌幅以类似正态分布形式进行划分，可以发现债券类资产相对其他品种近似“右偏”，与其2003 年前后极端值的出现有关。

四类波动情形划分发现股债异常波动规律

我们根据涨跌幅分布，将四类资产的波动分为极端、剧烈、较高、常规四类情景。股市出现极端天气并不是每年均匀的“日历效应”，而是集中在特定的某些年份爆发。而债券市场出现极端天气的情形多集中在交易的初期（2002~2005年）。具体商品类别，黑色系（螺纹钢、铁矿石），海外的原油不同情景下价格波动整体超出铜、金。

美林时钟看涨跌趋势，也可以看区间内资产价格波动整体而言，过热期间配置股票和商品，衰退期间配置债券，即便无法精准判断通胀和增长的拐点，也是短期操作的最优配置策略。

商品成为上半年最闪耀投资品种

我们根据2021 年至今国内外股、债、汇、商四类资产价格的日内变动幅度的中位值，处在过去五年什么分位点上，来看当期相对历史波动的分歧度。近半年国内四大类资产均略好于过去5 年的表现；美股也略好于历史中位水平，美债和美元则稍逊于过去5 年大体水平，CRB 指数和超出历史中枢20 个分位点。