海外经济：美国就业小幅改善，欧洲景气再创新高。5 月美国新增非农就业人口55.9 万，尽管低于预期的67.4 万，但整体失业率降至5.8%，仍指向劳动力市场小幅改善。从行业大类来看，新增非农就业人数增长主要集中在服务生产业，新增就业人口达48.9 万，显示服务业复苏步伐加快。5 月欧元区制造业PMI 终值为63.1，服务业PMI 大幅抬升至55.2，再创历史新高。英国制造业复苏进程加快，5 月英国制造业PMI 攀升至65.6，同时随着英国线下活动逐步解除疫情限制，5 月英国服务业PMI 抬升至62.9。

国内经济：终端需求走弱，生产震荡分化。5 月，30 城地产销量较2020 年、2019 年同期增速分别续降至17%、14.2%。5 月乘联会乘用车零售销量、批发销量较2019 年同期增速分别回落至5.1%、4.1%。本周高炉开工率回落至62.3%，本周Mysteel 样本钢厂钢材产量同比增速续降至1.4%，但较2019 年同期增速反弹至0.8%。

国内物价：物价有所分化。5 月，22 个省市猪肉平均价格和28 种重点监测蔬菜平均批发价环比分别下跌14.7%、6.3%，7 种重点监测水果平均批发价环比上涨2.6%，农产品和菜篮子批发价格指数环比分别下跌4.1%、4.6%。同时考虑到非食品项受原油价格上涨影响或有所抬升，我们预计5 月CPI 同比继续温和上升。5 月，Brent 油价和WTI油价环比分别上涨4.7%、5.7%，秦皇岛山西产Q5500 动力煤、螺纹钢、热轧板钢价格环比分别上涨18%、9.9%和7.1%。综合来看，我们预计5 月PPI 同比稳中趋升。

国内流动性：货币政策维持中性。短端利率分化。本周R001 和DR001 均值分别环比回升2BP 和回落2BP；R007 和DR007 均值分别环比回落6BP 和1BP。央行公开市场净投放0 亿元。其中，开展500 亿元逆回购操作，500 亿元逆回购到期。5 月31 日中国人民银行发文决定，自2021 年6 月15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

国内政策：多措并举，限制两高。习总书记主持召开政治局会议，提出实施三孩生育政策。生态环境部发布《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，明确“两高”项目管理办法及行业名单。央行行长易纲出席国际会议，透露标准化气候信息披露标准的制定情况。

风险提示

1. 政策方向调整；

2. 海外疫情恶化；

3. 中美摩擦加剧。