投资者对消费复苏存在分歧，叠加A股业绩空窗期，市场预期较为混乱，对微观消费主体跟踪更为紧密的投资人，或更有预见与发言权。

市场总量研究对消费复苏谨慎，但大众消费股价已悄然反应。据Wind一致预期的5、6月社零两年复合增速为6.0%、5.8%，改善趋势并不明确。从东吴大众消费指数近期表现看，股价似乎正在反映消费复苏预期。

历史经验：大众消费股价具备经济晴雨表功能。复盘发现东吴大众消费指数上涨普遍对应消费向上，具体表现为消费对GDP拉动提升或消费与生产剪刀差扩大。本次股价上涨同样具有基本面支撑，21Q1大众消费板块利润复合增速达15.5%，较20年-6.4%改善明显，部分消费品制造业3-4月工业企业利润增速环比向好。

消费改善根源：收入提升&场景拓宽，具备持续修复动力。21Q1居民实际可支配收入继续改善；3-4月四大行居民储蓄存款增速连续回落，消费边际倾向提升。疫苗接种加速，消费场景进一步放开。掣肘因素减轻，消费具备持续修复动力。

风险提示：疫情的不确定；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。