洞见：

上游涨价仍在演绎。在全球需求稳步复苏的背景下，供给收缩预期诱发市场价格进一步上涨。从国内来看，压减粗钢产量政策驱动钢价走高，进而带动铁矿石和焦煤价格上涨。从国外来看，伴随欧美稳步复苏，智利矿场罢工风险驱动铜价进一步上涨。在货币超发的背景下，涨价不可避免，且呈蔓延之势。5月19日国常会提出通过增加供给、限制炒作等举措稳定价格，意味着未来以黑色系为代表的工业品价格上涨势头或有所转变。

中游开工开始转缓。从生产来看，中游开工在年内首度出现转缓迹象：钢铁高炉开工率低位趋稳、水泥粉磨开工率续降、小松挖掘机开工小时数不及近年同期、汽车半钢胎开工率不及2019年同期。中游开工放缓或反映出涨价已成为制约生产复苏扩张的负面因素。

下游需求增速走弱。终端需求增速放缓，但仍有支撑。

从4月开始，30城地产销量增速和乘用车销量增速就开始明显回落，5月前半月增速出现进一步走弱迹象。与此同时，纺服、家电内销增速都在逐步转弱。从需求看，经济或已从强复苏转为弱复苏。

“猛涨价+慢开工+弱需求”反映成本与需求、价与量的博弈。经济复苏的韧性能否在政策的支撑下抵御涨价所带来的冲击，将是当下经济基本面的主要矛盾。

地产：5月前16天销量增速续降，库销比续升

乘用车：5月前16天批零增速一升一降，生产偏弱家电：4月家电零售增速走弱，出口增速分化

纺服：4月纺服出口仍有支撑，内销增速回落

商贸零售：4月消费增速回落，网上零售仍有支撑钢铁: 上周钢价续升, 毛利压缩, 生产趋稳, 库存去化水泥：雨水引发需求震荡，上周价格转降，生产转冷化工：上周PTA产业链负荷率全线回落，库存续升新能源: 上周光伏电池价格续升，锂电材料一涨一平工程机械：销量增速回落，开工小时数弱于同期重卡：政策支撑4月重卡销量两年平均增速回升煤炭：上周煤价全线上涨，秦皇岛港煤库存回落有色：供给因素驱动上周铜铝一涨一跌，库存去化大宗商品：上周油价走平，商品续升，美元走弱交运：上周BDI回落，CCFI续升，物流运价反弹

风险提示

国内疫情反复

政策方向调整