Wind 数据显示：全球新增确诊病例4 月底开始下行，5 月进一步回落逾25%，第三波疫情拐点似已初步形成。截至5 月18 日美国、英国、德国完全接种人数分别占人口的37%、30%、12%左右。

Wind 数据显示，全球疫情防控形势进一步好转：截止5 月19 日，全球当日新增确诊病例回落至65.3 万例，相较4 月末的87.2 万例回落逾25%。伴随疫苗接种进度逐步加快，第三波疫情拐点似已初步形成，前期受制于疫情反复采取社交隔离措施的德、法、英等欧洲国家，截止5 月18 日完全接种人数占比已分别达到12%、14%、30%，花旗欧洲经济意外指数于4 月末逐步回升，表明当前欧洲经济复苏斜率较为明朗。另一方面，截止5 月18 日美国百人疫苗接种量已达82 剂次，完全接种人数占比已达37%。

南方八省日耗煤量5 月第一周长假期间环比回落；第二周日耗数据回升，已大致与4 月末相当。从历史经验看，数据符合季节性，对应生产端活动基本稳定。

从2021 年的月度数据看，第二产业用电量与南方八省日均耗煤大体一致。

截止5 月14 日，南方八省日耗煤量录得177.5 万吨，其中第一周、第二周日耗量分别录得174、181 万吨。

受五一节假日影响，5 月第一周日耗数据较4 月末回落4%。从经验上看，判断5 月生产端成色的关键在于，5 月第二周日耗数据是否回升至4 月末水平。

举例而言：去年5 月9 日耗煤量已恢复至4 月末水平，去年5 月二产用电量同比录得2.9%（高于前月1.3%）；2018 年日耗恢复时点为5 月12 日，同期二产用电量增速10.9%（高于前月7.2%）；而2019 年日耗恢复时点为同年5 月25 日，同期二产用电量增速仅0.7%（低于前月4.0%）。考虑到今年5 月13 日耗数据已超过4 月末的181 万吨，数据符合季节性或预示表观生产活动基本稳定。

截至5 月19 日，全国30 城商品房成交日均53.8 万方，低于3 月、4 月的59.2 万方。但不含“五一”假期的日均成交为63.1 万方。同比因基数抬升将确定下行，但环比似乎未确认有下行趋势。

截至5 月19 日，30 大中城市商品房成交日均面积录得53.8 万方，低于3、4 月读数的59.2 万方。其中“五一”假期 日均成交27.7 万方，不含假期的6-19 日均成交63.1 万方。本月基数效应有所抬升，5 月前19 日销售面积较去年同期回升28%，相较于4 月同比增速43%略有回落。总体而言小长假后的30 城销售尚属稳定，环比下行趋势尚未显现。

从结构上看二三线楼市维持高需求，5 月前19 日，一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的105.4%、145.2%、120.2%。

5 月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢241.78 万吨，环比增长0. 75%、同比增长17. 84%，处基本稳定状态。

1中钢协数据显示，5 月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2417. 79 万吨、生铁2061. 37 万吨、钢材2292.

20 万吨。本旬平均日产粗钢241.78 万吨，环比增长0. 75%、同比增长17. 84%；生铁206.14 万吨，环比增长2.06%、同比增长11. 50%；钢材229. 22 万吨，环比下降7.10%、同比增长19. 81%。

5 月前两周乘用车零售销量同比5%、-3%；1-16 日同比为1%。去年5 月基数较4 月抬升明显造成同比增速较4 月回落，从环比看，1-16 日环比4 月增长5%，表现仍平稳。

2乘联会口径5 月上半旬乘用车市场日均零售3.6 万辆，前两周同比增速分别为5%、-3%，上半旬同比增速1%；从环比看零售表现仍相对平稳，1-16 日环比4 月上旬增长5%。

乘用车日均批发销量3.4 万辆，前两周同比分别增长-13%、6%。

5 月上半旬越南出口同比增长30.9%，相较4 月下旬、4 月全月增速进一步扩大；韩国前10 日出口同比增速达81.2%，其中均包含基数影响。与出口经验相关度较高的相对指标韩国制造业景气预期指数5 月继续走高。

35 月上半旬越南出口同比增长30.9%，相较4 月下旬29.6%、4 月全月29.4%增速进一步走高。

本月1-10 日韩国出口延续高增，同比增速录得历史次高的81.2%，仅次于18 年10 月的历史峰值（4 月全月和4 月前10 日出口增速为41.2%、23.5%）。目前看5 月韩国出口成色依然较高，线索在于虽然4-5 月为韩国出口低基数月份，但5 月韩国制造业景气预期指数录得98 的历史新高，历史上该指标趋势与韩国出口相关性较高。

核心假设风险：出口斜率超预期；国内政策约束超预期；海外疫情变化超预期