事件概述

　　2021 年7 月6 日，公司发布2021 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润6.0-7.0 亿元，同比增长549.37%–657.60%，其中非经常性损益约为4.0 亿元。

　　分析判断：

磷酸一铵价格大涨，扣非净利润大幅增长。

　　根据公司业绩预告，2021 年上半年公司预计实现扣非净利润2.0-3.0 亿元，同比大增117%-226%，其中二季度单季预计扣非净利润约0.83-1.83 亿元，同比增长2.47%-125.93%。根据卓创资讯，截至2021 年7 月9 日，市场磷酸一铵（55%颗粒）报价超过3300 元/吨，较2020 年均价涨幅超过50%，2020 年以来中小企业产能退出，以及2021 年国内外需求增长，导致磷酸一铵价格持续大幅上涨。

携手川发展进军新能源行业，成长空间巨大。

　　根据中国动力电池创新联盟信息显示，2021 年上半年，国内动力电池装机数据中LFP 累计装机22.22Gwh，同比+368.5%，占比42.34%，渗透率大超预期。根据我们测算，单吨LFP 正极材料需要工业级磷酸一铵约0.73-0.75 吨，未来LFP 放量有望带动工业一铵需求大幅提升。公司目前拥有磷酸一铵产能100 万吨/年，其中工业级磷酸一铵产能40 万吨/年，根据公司2020 年年报，2020 年公司工业一铵销量为36 万吨，同时已向磷酸铁锂核心企业湖北万润供货。根据龙蟒大地所属四川省绵竹市地方政府2021 年3 月16 日新闻报道显示，公司“10 万吨锂离子电子正极材料磷酸铁及磷酸铁锂”项目已进入环评公示阶段；通过此前公司引入川发矿业大股东定增公告显示，川发矿业旗下有磷矿、锂矿资源，公司作为川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台，未来在矿业资源、产业配套、运营资金等方面将获得股东方大力支持。我们预计未来在卓越管理团队的带领下，加上大股东川发矿业在资源方面的支持，公司有望成为磷化工乃至新能源材料行业的优势龙头企业。

参股丰巢，未来有望持续贡献收益。

　　公司速递易股权兑换为丰巢开曼股权后，参股丰巢开曼5.77%股权，目前丰巢开曼整体估值提升至34 亿美元，2021 年上半年丰巢估值变动给公司产生公允价值变动收益3.84 亿元，未来随着丰巢持续成长及上市，此部分股权有望为公司持续贡献收益。

　　投资建议

　　2021 年磷酸一铵价格大幅上涨，同时加上非经常性损益4 亿元，我们调整之前的盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为62.37/71.40/80.67 亿元（前次预测为55.48/66.77/73.26 亿元），归母净利润分别为10.84/7.35/8.48 亿元，（此前预测为5.86/6.97/8.18 亿元），EPS 分别为0.61/0.42/0.48 元，对应PE 分别为18/27/23 倍。公司业绩持续超预期，同时国资大股东引入落地，进军新能源产业链，我们持续看好公司未来在新能源材料行业的第二成长曲线，将目标价由10 元提升至15.25 元，对应2021 年25 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动、产品价格下跌、新能源材料项目进度不及预期等风险。