报告摘要：

展望一：美国经济是否能持续强劲？我们认为美国经济下半年都将具有明显的相对优势，尤其是三季度。不过长期来看靠直升机撒钱带来的繁荣难以持续。

展望二：未来到底是大通胀还是大通缩？我们认为大通胀和大通缩的基础都不具备，发达国家未来通胀中枢会高于此前十年，但难以出现持续高通胀。中国下半年PPI 同比将小幅回落但维持高位，CPI 压力很小。

展望三：美联储货币政策的步调会怎样？随着经济的复苏和通胀的抬升，我们认为短期内美联储货币政策可能加快正常化的步伐，缩减购债势在必行，将于今年年末或明年年初实施。美元将获得短期支撑，美债长端收益率也会有上行压力。

展望四：中国下半年出口会很差吗？在高基数的拖累下，2021 年中国下半年出口，在数值上难以维持上半年的超高同比增速。但我们认为下半年中国出口的基本面将保持强势，乐观情景下全年增速21%，中性情景下全年增速15%，悲观情景下全年增速10%（概率较低），结构方面前高后低逐季回落。

展望五：制造业投资能否继续修复？我们认为 2021 年下半年制造业仍在上行通道，预计全年同比增速将在10%左右，对2019 年复合同比增长3.7%。

展望六：消费修复的节奏是怎么样的？我们认为随着居民收入的提升和疫情影响的淡化，中国消费将会持续复苏，但由于疫情带来的长尾效应，消费恢复的速度可能仍然较慢。

展望七：中国货币政策能否继续宽松？我们认为在经济复苏动力仍足、PPI 存在超预期可能、美联储货币政策正常化的背景下，中国货币政策难以继续宽松。

展望八：人民币汇率的短期和长期走势如何？人民币汇率在近几个月经历了大起大落，对资本市场也产生了较大影响。我们认为短期内人民币将会震荡调整，但不会因此大幅贬值或进入贬值周期。中长期来看人民币仍有较强的升值基本面基础。

风险提示：全球疫情再度蔓延，政策过快紧缩。