从最近两个月全球PMI 和美国消费的分项数据来看，全球服务消费对货物消费的反向替代可能已经展开，由此导致的全球货物贸易的减速以及中国出口的回落或许正在发生。

7 月以来国内权益市场的调整可能更多与重要会议后市场风险偏好的快速下降有关，而经济基本面和流动性未出现显著变化，因此这种调整可能偏短期。

美国市场对超预期的非农数据反应平淡，显示市场的定价已经转入到疫情后时代经济和货币政策的变化，而短期数据的波动对市场的影响逐步弱化。

风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险