摘要：

近两周市场暂 现调整，但A 股估值整体仍稳中有升、结构上成长亮眼，市场情绪亦保持温度。近两周市场受交易层面影响出现短暂调整，但A 股整体估值分位仍稳中有升，万得全A 指数市盈率历史分位上行1.5%，长期拉升之势未变。估值结构上出现两个明显特征：

1）成长风格表现愈发耀眼，本期领涨各风格；2）在成长性主导下沪深300 内部表现分化，本期估值表现羸弱，不及中证500 与中证1000。

伴随宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦高景气主线，而驱动力来自产业催化而非宏观层面，科技成长将持续亮眼。此外近两周市场情绪亦保持温度，换手率降幅有限、成交金额连续万亿以上。两融方面，融资买入额占全A 成交额比例与融资融券余额均稳步抬升。

估值：稳中有升，成长表现亮眼

1）板块：中小板和创业板领涨，分位数上行4.6%和3.2%，万得全A指数市盈率历史分位上行1.5%，稳中有升。

2）风格：各风格板块估值涨跌参半，成长板块小幅上行领涨，金融、稳定板块下行明显。小盘股和中盘股呈下行趋势，大盘股上行。

3）行业：近两周各行业估值跌多涨少。申万口径下，电气设备、医药生物、电子和有色金属等行业上行明显，通信、国防和计算机等行业下行。国君行业口径下部分行业表现有差别，通信、轻工制造、计算机、商贸零售表现更优，亦有电气设备、传媒、医药生物及券商等在国君行业划分口径之下表现不及传统口径。

4）海外：各主要指数涨多跌少，其中道琼斯美国涨幅最大。道琼斯美国 PE 分位数上行幅度达3.5%。日经225 指数下行明显。

风险溢价：ERP 小幅上涨，信用利差分化

1）ERP：本期万得全A ERP 小幅上涨，近两周小幅上行0.02%。截至2021 年7 月2 日，万得全A ERP 为3.32%，较上期上行0.02%。

2）信用利差：产业债/城投债信用利差走势分化。截至2021 年6 月18 日，AAA 级产业债（3Y）信用利差为38.62BP，较再前两周小幅上行0.59BP。AAA 级城投债（3Y）为97.12BP，下行76.66BP。

情绪：交易活跃度平稳，情绪保持温度

1）交易数据下行有底，融资交易占比上行。从换手率看，本期交易活跃度整体回落有限，但中小板指表现活跃。从成交额看，各主要指数均上涨。从涨跌停来看，涨停家数环比小幅下行。从涨跌停的市值分布来看，涨停市值分布中50-100 亿市值边际小幅恶化，跌停市值分布中500-1000 亿市值间恶化更趋明显。两融方面，融资融券余额保持17000 亿高位，融资买入额占全A 成交额本期上行明显。

2）5 月新增开户数环比继续回落，股市关注度保持平稳。5 月新增开户数为236.88 万户，较4 月继续回落。百度指数和微信指数环比上期分别下行2.7%、7.2%，微博微指数环比上行5.9%。