摘要

R 利率是全市场机构的加权平均回购利率，包括银行间市场所有的质押式回购交易，不限定交易机构和标底资产，存在交易对手风险和质押品风险，被认为是综合的资金价格。DR 利率全称为银行与银行间以利率债为质押物的加权平均利率，参与者仅限于银行，而质押品种仅限于利率债，交易对手风险和质押风险被有效控制。

从今年3 月1 日至今，DR3M(60 均线）-DR007(60 均线）和R3M(60 均线-R007(60 均线）变化基本和中债国债十年到期收益率一致，同步分别下降18bp、24bp、17bp，同时DR 利率的提前预测作用好于R 利率，在4 月中旬就完成了后续国债收益率下行的提前反馈，近期流动性依然保持边际平稳。

2021 年初至今。公开市场操作平均利率基本没有发生巨大变化维持在2.25%区间，主要变化发生在量上，从去年四季度平均操作总量1000 亿缩减至今年3 月份后300 亿以内区间，近一个月操作总量略有提升。从目前公开市场操作的流动性预测角度，没有看到流动性大幅收紧预兆。

过去一个月总体保持流动性边际宽松

短期资金面，本周（6 月28 日至7 月2 日）央行公开市场累计开展了1100 亿元逆回购操作，公开市场有900 亿元逆回购到期，本周央行实现净投放200 亿元。下周（7 月5 日至7 月9 日）央行公开市场将有1100 亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期300 亿元、300 亿元、300 亿元、100 亿元、100 亿元；此外下周四（7 月8 日）还有700 亿元国库现金定存到期。

回顾6 月，央行公开市场操作21 个工作日累计开展逆回购操作3100 亿元，其中前16 个工作日操作量均为100 亿元，自24 日起的后5 个交易日升至300 亿元，另还开展2000 亿元MLF 和700 亿元国库现金定存操作，因累计有4800 亿元资金到期，全口径计算，当月公开市场合计净投放资金1000 亿元。

7 月2 日，DR3M（5 日均线）比上周比-0.04%，和六月比-0.02%；DR1M（5 日均线）比上周比-0.03%，和六月比-0.02%；DR007（5 日均线）比上周比-0.03%，和六月比-0.04%；7 月2 日，R3M（5 日均线）比上周比-0.01%，和六月比-0.21%；R1M（5 日均线）比上周比-0.02%，和六月比-0.05%；R007（5 日均线）比上周比0.03%，和六月比0.09%利率债方面，本周新增专项债有所增加，6 月地方债发行稳步上升，长端国债收益率保持稳定。6 月地方债发行稳步上升，新增专项债有所增加。但地方债监管仍然呈现趋严态势。除了月初财政部下调政府债限额外，6 月28 日，财政部公布了《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，强调事前绩效评估、事中“双监控”和事后量化评价。

监管多措并举，旨在约束地方政府融资行为。

股市方面，本周北上资金净流出-157.97 亿元，大部分行业板块本周遭到北上资金的减持6 月在人民币弱势贬值的背景下，北上资金小幅流入，当月净流入规模153.85 亿元，连续第8 个月净流入，净流入规模较前期放缓；本周基金发行市场热度持续升温，新成立基金规模增加；本周融资资金持续净流入，股市流动性改善。

风险提示：货币政策收紧风险