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二季度央行例会和市场利率跳升有什么信号

本报告导读: 央行例会对经济的定调体现复苏加速期已过,政策基调以稳为主不变。短端利率近日跳升,市场担忧政策收紧…

本报告导读:

央行例会对经济的定调体现复苏加速期已过,政策基调以稳为主不变。短端利率近日跳升,市场担忧政策收紧,我们认为当前波动属于跨季常态。一季度跨季超预期偏松,流动性预期同步修正,当前重返季节性常态。三季度内流动性将依然保持不松不紧,稳货币格局延续,但市场利率在债券供给放量中波动进一步加大。

摘要:

央行二季度例会表明政策“稳经济,防冲击”态度,具体释放五点信号:

信号一:对经济定调从“增强”到“稳定”,经济复苏加速期基本达到尾声。

信号二:货币政策总基调增加了“维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性”,同时进一步要求“推动经济在恢复中达到更高水平均衡”。

信号三:后续政策操作强调对外部冲击的防范,短期货币政策核心考量主要集中在外部风险。

信号四:在支持实体部分,例会新增“研究设立碳减排支持工具,以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系”删减“围绕创新链和产业链打造资金链,形成金融、科技和产业良性循环和三角互动”。

信号五:PPI 冲高筑顶阶段,未提及通胀担忧。与2010-2011 阶段不同,二季度例会再度印证当前的通胀问题并非央行考虑的风险点。

近两天市场利率跳升,并非是流动性收紧的信号。主要是跨季资金面边际趋紧,但当前并没有超出季节性波动,仍处于正常的波动范围内。未来市场利率波动性加大是常态,但政策基调依然以稳为主,稳货币格局延续,流动性会保持“不松不紧”的状态:

第一,FR、FDR 利率的跳跃式上升并不意味着资金面的平稳已经被“打破”,而是正常的季节性波动。当前时点的利率上行幅度和最终点位并不算大,资金价格虽然相较于前期偏贵,但是价格上行并未超过季节性,并不会明显影响到资金的拆借。

第二,GC001 和GC007 也出现了符合季节性特征的上行。GC 系列利率更多体现的是流动性溢价,能更好的反映非银的融资成本。目前虽然价格偏贵,但是仍然低于2020 年同期。

第三,从债市杠杆情况来看,债市滚隔夜杠杆水平(R001 成交量)维持在较高位置,叠加其他品种成交量,整体银行间质押式回购成交量连续多日维持在4 万亿元以上,GC 系列成交量也在缓步上升。杠杆的缓步上升,加大了市场利率波动,进一步助推了这两天市场利率的上行。

本文来自网络,不代表卡奇财经立场,转载请注明出处:http://www.hfhnjr.com/?p=10290

作者: 卡奇

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